Backtest da Grade — e se o método existisse em 2021?

1. 16/07/2026

   Desenho do backtest

   Regras escritas no desenho aprovado em 16/07/2026 e publicadas com a página em 17/07/2026. O desenho de 16/07/2026 previa o rebalanceamento em 30 de abril; na implementação do motor, em 17/07/2026, ele passou para o último pregão de junho, porque as séries do Ibovespa e do IFIX na nossa base começam em junho de 2021. Regras publicadas: cesta simulada montada no último pregão de junho e medida por 12 meses; balanço do ano anterior (DFP) e informes CVM só depois de publicados; faixas pelo número de critérios determinísticos cumpridos; pesos iguais; retorno total com proventos brutos reinvestidos; Ibovespa (ações) e IFIX (FIIs) como referência; sem custos nem impostos. O método de ações não teve pré-registro: foi definido conhecendo este período.

2. 30/08/2026

   Pré-registro do teste de método dos FIIs

   Hipóteses (teto de yield; P/VP em banda por classe oficial; classe pela composição do patrimônio declarada à CVM), variantes, dados e critério de aprovação escritos e datados no nosso registro interno em 30/08/2026, antes de rodar. Critério de aprovação da banda de P/VP: Núcleo acima do IFIX em pelo menos 2 das 3 janelas e no acumulado; Núcleo acima de “Evitar” nas 3 janelas; Núcleo pelo menos igual a Sólido no acumulado; pelo menos 10 fundos no Núcleo por janela; e as bandas vizinhas (0,80 e 0,90) também acima do IFIX no acumulado. As duas variantes exploratórias foram declaradas depois do teste principal, também antes de rodá-las, sem poder de flip pelo próprio resultado; a escolha entre a v2 com e sem teto coube a uma regra de decisão fixada antes de rodá-las (o teto fica só se o Núcleo com teto for ≥ ao Núcleo sem teto no acumulado e não perder janelas batidas). Pela regra, ficou a v2 sem teto: o método vivo dos FIIs (a v2 sem o teto de yield) ficou acima do IFIX em 1 das 3 janelas e no acumulado na leitura do teste (30/08/2026) — sozinho, não cumpre o primeiro item do critério; a v2 com teto, que o cumpre (2 das 3 janelas e o acumulado), é publicada ao lado na seção “Revisão de método”.

3. —

   Alterações depois da primeira publicação

   6 revisões datadas (29/08/2026, 30/08/2026, 07/09/2026, 04/10/2026 (2), 09/10/2026), cada uma com o que mudou, o porquê e os números antes e depois — no histórico de revisões abaixo.

O pré-registro é interno e datado por nós: mostra que a regra existia naquela data, mas não torna o teste independente nem elimina o viés in-sample — não é uma validação fora da amostra.

Os retornos citados neste histórico são leituras datadas do backtest (simulado, in-sample, histórico não prevê resultado futuro); os do Ibovespa e do IFIX são séries reais (histórico não prevê resultado futuro).

1. 29/08/2026

   Revisão de 29/08/2026 — erro de unidade e série de proventos

   O resultado de FIIs publicado de 17/07 a 29/08 (+31,5% em 3 anos) estava INFLADO por um erro nosso de unidade no informe CVM. Corrigido no meio do dia 29/08 para +8,3%, o número passou a ficar SUBESTIMADO por três defeitos de dados que nosso próprio teste de sanidade pegou no mesmo dia: um terço dos fundos entrava sem série de proventos; sete desdobramentos (GALG11, BCFF11, MCHY11, NCHB11, RBRF11, SARE11, RBFF11) não constavam do corpus da B3 e contavam como quedas de 80-90% — confirmamos cada um pelas cotas emitidas nos informes CVM; e a B3 atribuía à cota rendimentos dos recibos de subscrição (+2% inventados em 21 fundos). Com a série completa e os eventos corrigidos, o Núcleo de FIIs ficou em +15,3% em 3 anos (IFIX +21,9%), a faixa Sólido em +19,9% e a faixa “Evitar” em +6,7%. Naquela leitura, o método separou nos FIIs (Núcleo acima de “Evitar” em 2023-24 e 2024-25, e “Evitar” foi o pior corte), mas não bateu o índice — e o corte mais exigente (P/VP abaixo de 1, yield acima dos pares e consistência) rendeu MENOS do que a faixa Sólido naquele período. Publicamos os três números em sequência porque é isso que “prova pública” quer dizer. As faixas de ações não dependem destes dados e não mudaram.

2. 30/08/2026

   Revisão de método dos FIIs — 30/08/2026

   Depois da correção de dados de 29/08, estudamos POR QUE o Núcleo de FIIs rendia menos do que a faixa Sólido: no papel, P/VP abaixo de 0,85 foi negativo nas três janelas e o yield acima dos pares selecionava sistematicamente o pior tercil. Em vez de ajustar os critérios ao resultado, pré-registramos um teste (regras, dados e critério de aprovação escritos e datados no nosso registro interno antes de rodar, e publicados aqui junto com os resultados — seção “Revisão de método” acima) e só a hipótese que passou entrou no método: P/VP em banda por classe oficial (composição do patrimônio declarada à CVM) e pares do yield pela mesma classe — sem o teto de yield, que ficou de fora pela regra de decisão fixada antes de rodar as exploratórias (por isso o método vivo tem as mesmas regras da exploratória “v2 sem teto”). Com essa regra o Núcleo de FIIs passou a +27,5% em 3 anos (IFIX +21,9%) — acima do índice na janela 2023-24 (a crise do papel high yield) e ligeiramente abaixo nas outras duas (+3,3% vs +4,7%; +9,3% vs +9,7%) — e a faixa “Evitar” cai para +1,9%, a maior separação de todas as variantes. O número anterior (+15,3%) continua publicado na linha v0. A Grade de cada FII em produção foi recalculada no mesmo dia com a regra nova.

3. 07/09/2026

   Revisão de 07/09/2026 — janela truncada

   Uma revisão adversarial do próprio motor encontrou um defeito de MEDIÇÃO, não de método: quando a série de um membro existia mas acabava no meio da janela (deslistagem, ou uma das sete renomeações da B3 — ELET3→AXIA3, EMBR3→EMBJ3, ARZZ3→AZZA3, CCRO3→MOTV3, RRRP3→BRAV3, TRPL3/4→ISAE3/4), o retorno PARCIAL era contado como se fosse o dos 12 meses. O motor promete que membro sem retorno mensurável é excluído E contado (“skipped”); a promessa não cobria este caso. Corrigido: a série tem de cobrir o fim da janela (folga de 10 dias para ponte e feriado). Na leitura de 07/09/2026, com a correção, o Núcleo de ações passou de +40,6% para +38,9% (Ibov +34,8%), a faixa “Evitar” de −28,2% para −25,7%, e o Núcleo de FIIs de +27,5% para +28,5% (IFIX +21,9%) — números daquela data; os atuais estão nas tabelas acima. Naquela revisão as conclusões não mudaram — o método seguia separando e a faixa “Evitar” seguia sendo a pior — mas os números publicados até aquele dia estavam ligeiramente errados e ficam aqui registrados.

4. 04/10/2026

   Ajuste de desdobramentos — ações

   Números recalculados em 04/10/2026 com ajuste de desdobramentos e grupamentos entre a data do balanço e a do rebalance. Antes disso, a classificação usava o número de ações da DFP como estava. A escala das ações em ano com desdobramento é conferida contra o balanço seguinte (ou o ITR de março, quando existe): em 1 de 23 casos com evento a CVM já trazia a quantidade depois do evento e o fator deixou de ser aplicado duas vezes.

5. 04/10/2026

   Ajuste de desdobramentos — FIIs

   Números recalculados em 04/10/2026 com ajuste de desdobramentos e grupamentos das cotas entre a data do dado e a do rebalance: os proventos dos 12 meses e o VP/cota (o atual e o de 12 meses antes) passaram à escala do preço do rebalance. Antes disso, um desdobramento no meio do ano inflava o yield e fazia o VP de 12 meses antes parecer erodido.

6. 09/10/2026

   Revisão de 09/10/2026 — uma empresa, uma posição

   O backtest de ações contava duas vezes as empresas com mais de uma classe negociada no nosso universo (ex.: PETR3 e PETR4, BBDC3 e BBDC4), como se fossem duas apostas independentes. Corrigido: em cada rebalanceamento entra uma só classe por empresa — a ação ordinária ou preferencial (nunca a unit, quando a empresa tem as duas) com maior volume médio nos 20 pregões ATÉ essa data, sem olhar para o futuro. Na leitura de 09/10/2026 o Núcleo de ações passou de +44,4% para +42,9% (Ibov +34,8%), a faixa Sólido de +50,2% para +47,8% e a faixa “Evitar” de −16,6% para −17,1% — números daquela data; os atuais estão nas tabelas acima. Naquela leitura, o Núcleo ficou acima do índice e a faixa “Evitar” foi a pior. Os FIIs não são afetados (cada fundo tem uma só cota).